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新兴市场金融热难改实体冷 货币政策传导机制严重受损

发布日期:2014-07-03      浏览次数:      字号:[ ]

        央行原副行长、全国人大财经委副主任委员吴晓灵曾警告中国金融热实体冷,国际清算银行(BIS)近日公布的84期年报则将中国出现的情况称为金融“虚热”(Outsize financial boom)。
        不过,这并非中国的“特产”。BIS也对全球范围内的这种“失调”进行警告:“增长有所复苏,但长期前景并不明朗;金融市场一片欢愉,但银行资产负债表仍然失衡,私有部门债务继续扩张,宏观经济政策在应对可能出现的风险方面回旋空间已经非常有限。”
        BIS的报告显示,以中国、巴西为代表的新兴市场金融狂欢背后的隐忧尤巨。2008年至今的全球大宽松给新兴市场带来了充足的流动性,廉价的融资成本给新兴市场带来了金融市场的普遍狂欢。但时至今日,狂欢背后开始出现隐忧。
        BIS在衡量各国债务稳健性方面使用了几个指标,信贷量占GDP比重缺口(信贷量占GDP比重和长期趋势值的差额)、住房价格缺口(房地产价格和长期价格趋势的偏差)以及债偿倍数。
        在上述指标中,中国有两个指标严重超标。中国信贷量占GDP比重缺口是23.6%,而国际经验显示一旦超过10%,在3年内该国银行业会明显承压。
        中国的债偿倍数(Debt-service Ratio)情况也令BIS感到焦心。按照BIS的评估,在市场利率不上行的情况下,中国债偿倍数为9.7,超过国际警戒线的6,而在市场利率上行250个基点的情况下,中国债偿倍数将上升到12.2倍。
        与市场上普遍认为的宽松政策应该逐步实现退出不同,BIS 84期年报表示,目前需要警惕主要央行退出过慢以及不断推迟退出的风险。因为BIS认为,现在全球范围的增长已经呈现明显的宽松依赖症,经济增长失速导致更多依赖债务扩张,而债务扩张进一步导致经济陷入债务陷阱中。时间一长,货币政策就会失去对经济的调节作用。
        “宽松政策会推迟资产负债表修复的时间,鼓励不断增长的坏账,因为利差的进一步缩小而损害机构的盈利能力和金融稳健性,而且发达国家的溢出效应也进一步传染到发展中国家,引发发展中国家的资产泡沫和金融繁荣,而不能将资金传导到实体经济。”BIS在其年报中如此评论。
        另外,BIS认为,宽松政策退出时间越迟、越慢,负面效应就会越明显,而收益则越弱。“现在金融虽然很热,但实体经济增长仍然令人失望。很明显,货币政策传导机制已经被严重损害。虽然已经超宽松但仍不能有效刺激投资,这就是典型的传导机制失灵所致。” 

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