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中国企业并购潮涌

发布日期:2013-06-21      浏览次数:      字号:[ ]

        今年以来,国内资本市场并购交易异常活跃。据清科研究中心报告显示,2013年一季度,中国并购市场共完成交易204起,其中披露金额的并购案例共计185起,涉及交易金额316.37亿美元。同比增长88.4%,创中国并购市场单季并购总额新高。
  从行业规模来看,并购基金是比私募股权基金更大数量级的资本运作。所谓并购,主要是当一家企业在某一个领域中具备一定市场地位后,基于其战略发展的需要,向自身业务的关联产业领域延伸,或是进行横向的拓展,即合并;或是纵向的整合,即收购。无论是合并还是收购,都是具有战略意图的。而在2003年以前,国内资本市场上真正从战略层面开展并购的交易数量不足1%。在沉淀了10年之后,如今并购热潮涌现,其原因主要有以下三个方面。
  第一,从经济领域来看,2008年金融危机之后,沿海地区大批企业出现了经营难题。由于资金短缺,企业无法实现既定战略目标。另一方面,IPO闸门关闭,企业原本通过上市公开募股集资的道路受阻,PE/VC资金面临退出堰塞湖,进而转向并购这一“非主流”退出渠道。
  第二,从行业角度来看,随着我国合伙企业法在2006年完善出台,原有的部分证券公司经理人逐步走向私募股权投资领域。加之海外资本的引入和担保公司功能的放大,私募股权基金具备了对上亿元资产的企业进行战略整合的能力,由此做大了并购市场的规模。
  第三,从企业的发展周期来看,从1978年改革开放至今35年,很多企业正处于代际传承的关键时点,决策者在对企业未来的发展进行定位思考的同时也面临着收购与被收购的抉择。与此同时,很多上市公司经历了上市前3-4年和上市后2-3年的高速发展之后,开始由内生增长模式转向外延增长模式,而并购则成为企业维持高速增长的重要手段。
  值得注意的是,并购交易不仅仅是资本运作。并购向来是一项带有艺术性的市场行为,它没有具体的操作规范,却又是市场发展所必须的元素,因此并购活动中的战略意识很重要。目前,国内并购领域中具备优秀战略眼光的人才大多集中在政府部门。在我国两万多个产业园区中,从引入产业基金再到与企业对接,这些都需要相关部门人员的战略思维。
  而从产业发展角度来看,并购交易通常发生在两个时点。一是某一产业正处于上升期,行业十分景气,此时是并购扩张的好时机;二是某个正处于大调整时期的产业,在经历了企业集聚过多、供大于求的阶段后,大量企业开始破产倒闭,整个行业面临洗牌,这也是并购重组的好机会。
  从目前国内各行业运行状况来看,处于低潮调整期的光伏产业蕴藏并购机遇。以尚德电力为例,如果某家投资公司能够将尚德电力的财务进行重组,并与银行达成偿债协议,将其公司厂房、设备等资产解封,再适当向产业链上游进行扩张,最后结合当前国内光伏板的市场需求,与地方政府签订最低需求订单,这对于推动国内光伏产业发展,加强并购市场活跃度来说都是有利的。此外,对于一些信誉度良好,但利润率相对较低的超大规模企业来说,也应该抓住并购机遇。
  在材料工业中,传统材料与新材料企业之间的并购正处于好时机。随着一些通用材料企业发展到规模上达到一定标准后,其生产的通用板材、线材价格自然会下降。与此同时,汽车、飞机、节能环保等行业的发展会带动新型材料市场需求。对于传统材料企业来说,利用过去财务状况良好时积累下来的资金,供应某一特种材料,可以大幅提升企业利润率。
  纺织厂商和国内品牌服装厂商的整合也是一种趋势。我国是纺织工业大国,但纺织行业利润率低,而国内服装品牌影响力一直较弱,因此一些具有政府支持背景的大规模纺织厂商可以向下游扩张,兼并小型品牌服装企业。在利用品牌竞争力提高利润空间的同时,有助于树立民族服装品牌,一举两得。
  与国外并购市场相比,中国的并购市场正处于起步阶段。通过引入第三方资本平台,即并购基金,大型企业集团只要在其集团业务的外部边界和集团内部各企业实体之间的离散边界上进行兼并重组,就能产生巨量的并购业务。这也是国内并购市场的潜力所在。 (作者曹和平为北京大学经济学院教授、北京大学数字中国研究院副院长)

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